Ad Alta Frequenza Trading System

Michael Lewis riflette sul suo libro Flash Boys. Un anno dopo ha scosso Wall Street alla sede Nucleo Goldman Sachss Manhattan. Presumibilmente il piano di trading si fermò per guardare un dibattito CNBC sul trading ad alta frequenza. Fotografia di Justin Bishop. Quando mi sono seduto a scrivere Flash Ragazzi, nel 2013, ho didnx2019t intenzione di vedere quanto arrabbiato ho potuto fare le persone più ricche di Wall Street. Io ero molto più interessato a personaggi e la situazione in cui si trovavano. Guidato da un oscuro 35 anni, commerciante presso la Royal Bank of Canada di nome Brad Katsuyama, erano tutti professionisti del mercato azionario statunitense ben considerati. La situazione era che hanno capito non è più tale mercato. E la loro ignoranza era perdonabile. Sarebbe stato difficile trovare qualcuno, circa 2009, in grado di darvi un resoconto onesto dei meccanismi interni della American magazzino marketx2014by poi completamente automatizzato, spettacolare frammentato e complicato in maniera incredibile da parte dei regolatori possibilmente ben intenzionate e meno buone intenzioni addetti ai lavori. Che il mercato azionario americano era diventato un mistero mi ha colpito come interessante. Come succede E a chi giova Con il tempo ho incontrato i miei personaggi theyx2019d già trascorso diversi anni nel tentativo di rispondere a queste domande. Alla fine hanno capito che la complessità, anche se può essere sorto abbastanza innocentemente, servito l'interesse degli intermediari finanziari, piuttosto che gli investitori e le imprese il mercato è destinato a servire. Esso ha consentito una massiccia quantità di commercio di predatori e aveva istituzionalizzato un ingiustizia sistemica e del tutto inutile nel mercato e, per giunta, reso meno stabile e più inclini a crash flash e interruzioni e altri eventi infelici. Dopo aver capito i problemi, Katsuyama ei suoi colleghi avevano stabilito di non sfruttarle, ma per riparare loro. Anche questo, ho pensato è stata interessante: alcune persone a Wall Street voluto fissare qualcosa, anche se ciò significava meno soldi per Wall Street, e per loro personalmente. Per saperne di più: Iscriviti ora per l'accesso. Il problema completo è disponibile 11 marzo nelle edizioni digitali e il 17 marzo in edicola nazionali. Naturalmente, cercando di risolvere il mercato azionario hanno anche minacciato i profitti delle persone che erano impegnati sfruttarne le inefficienze intenzionali. Qui è dove è diventato inevitabile che Flash ragazzi avrebbero seriamente incazzare alcune persone importanti: chiunque in un'industria consolidata che si alza e dice x201CThe cose modo vengono fatto qui è completamente pazzo ecco perché è folle e qui è un modo migliore fare themx201D è destinata a subire l'ira di addetti ai lavori stabiliti, che ora sono accusati di creare la follia. La cosa più vicina nella mia vita di scrittore alla risposta di Wall Street di Brad Katsuyama è stata la risposta della Major League Baseball per Billy Beane dopo Moneyball è stato pubblicato, nel 2003, e divenne chiaro che Beane aveva fatto la sua industria sembrare sciocco. Ma la storia Moneyball messo in pericolo solo i posti di lavoro e il prestigio dello stabilimento di baseball. La storia Flash ragazzi mettere in miliardi Jeopardy di dollari di profitti di Wall Street e un modo di vita finanziaria. Due settimane prima della pubblicazione bookx2019s, Eric Schneiderman, il procuratore generale di New York, ha annunciato un'indagine sul rapporto tra gli operatori ad alta frequenza, che il commercio con algoritmi informatici a velocità quasi luce, e le 60 borse più o meno pubblici e privati ​​nel Stati Uniti. Nei giorni successivi Flash ragazzi è uscito, il Dipartimento di Giustizia ha annunciato una propria indagine, ed è stato riferito che il F. B.I. aveva un altro. Il S. E.C. responsabile in primo luogo per le regole del mercato, noto come Reg NMS, che ha portato al disastro, è rimasto abbastanza tranquillo, anche se il suo direttore dell'esecuzione ha fatto sapere che la Commissione stava indagando esattamente quali vantaggi sconvenienti trader ad alta frequenza sono stati sempre per la loro soldi quando hanno pagato broker al dettaglio come Schwab e TD Ameritrade per il diritto di eseguire gli ordini di borsa di piccoli investitori. (Bella domanda) L'esplosione iniziale è stata presto seguita da una ricaduta costante di multe e azioni legali e reclami, che, suppongo, è in realtà appena iniziato. La Financial Industry Regulatory Authority ha annunciato di aver aperto 170 casi in algoritmi x201Cabusive, x201D e anche presentato una denuncia contro una società di brokeraggio chiamato Wedbush Securities per consentire ai propri clienti di alta frequenza di negoziazione da gennaio 2008 fino agosto 2013 x201Cto inondare gli scambi degli Stati Uniti con migliaia di potenzialmente manipolatorio commerci di lavaggio e altri traffici potenzialmente manipolativi, tra cui la stratificazione manipolativa e spoofing. x201D (In un commercio x201Cwash, x201D un trader agisce sia come acquirente e il venditore di un titolo, per creare l'illusione del volume. x201CLayeringx201D e x201Cspoofingx201D sono fuori mercato ordini progettati per ingannare il resto del mercato a pensare ci sono acquirenti o venditori di uno stock attesa dietro le quinte, nel tentativo di spingere il prezzo delle azioni in un modo o l'altro.) nel 2009, Wedbush scambiato in media il 13 per cento di tutti azioni sul Nasdaq. Il S. E.C. infine multato l'azienda per le violazioni, e Wedbush ammesso illecito. Il S. E.C. anche multato una ditta ad alta frequenza di negoziazione denominato Athena Capital Research per l'utilizzo x201Ca sofisticato algorithmx201D con cui x201CAthena manipolato i prezzi di migliaia di titoli NASDAQ quotate chiusura sopra di sei mesi periodx201D (un reato che, se commessi da esseri umani su un piano di trading, invece di dai computer in un centro dati, avrebbe ottenuto quegli esseri umani vietati dal settore, per lo meno). Su di esso è andato. Il gruppo BATS ben nome-, il secondo più grande operatore di borsa negli Stati Uniti, con oltre il 20 per cento del mercato totale, ha pagato una multa per risolvere un'altra S. E.C. carica, che due dei suoi scambi avevano creato tipi di ordine (cioè le istruzioni che accompagnano un ordine di borsa) per i commercianti ad alta frequenza senza informare gli investitori ordinari. Il S. E.C. accusato la banca UBS svizzera con la creazione, tipi di ordini segreti illegali per i commercianti ad alta frequenza in modo che possa sfruttare più facilmente investitori all'interno del poolx2014the scuro mercato UBS magazzino privato gestito da UBS. Schneiderman ha depositato una causa ancora più scioccante contro fx, caricare la banca di mentire agli investitori circa la presenza di operatori ad alta frequenza nella sua pozza scura, per rendere più facile per i commercianti ad alta frequenza per avere il piacere di commercio contro gli investitori. Da qualche parte nel mezzo di tutto un lawyerx2014oddly, di nome Michael Lewisx2014who aveva ideato la strategia legale di successo per andare dopo Big Tobacco, aiutato presentare una class action per conto degli investitori nei confronti delle 13 pubbliche borse degli Stati Uniti, accusandoli di, tra l'altro cose, truffare gli investitori ordinari con la vendita di accesso speciale per gli operatori ad alta frequenza. Una grande banca, Bank of America, le imposte il suo funzionamento ad alta frequenza di negoziazione, e altri due, Citigroup e Wells Fargo, hanno chiuso i dark pool. Norwayx2019s fondo sovrano-ricchezza, i worldx2019s più grandi, ha annunciato che avrebbe fatto ciò di cui aveva bisogno per evitare il trader ad alta frequenza. Un intraprendente società di brokeraggio statunitense, Interactive Brokers, ha annunciato che, a differenza dei suoi concorrenti, non ha venduto al dettaglio ordini di borsa per i commercianti ad alta frequenza, e anche installato un pulsante che ha permesso agli investitori di indirizzare i loro ordini direttamente a IEX, una nuova alternativa borsa ha aperto nel mese di ottobre 2013, Brad Katsuyama e il suo team, che utilizza la tecnologia per bloccare gli operatori ad alta frequenza predatori di ottenere dei vantaggi millisecondo di cui hanno bisogno. Un gestore di fondi ha calcolato che la negoziazione in borsa degli Stati Uniti diversi IEX pari a una tassa di 240 milioni di un anno sul suo fondo. xA9 Simon BelcherAlamy. Il 15 ottobre 2014, in uno sviluppo correlato, ci fu un flash crash del mercato delle obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti. Tutto ad un tratto la struttura del mercato azionario statunitense, che era stato imitato da altri mercati, sembrava implicare più di un semplice mercato per le scorte degli Stati Uniti. Negli ultimi 11 mesi, il mercato azionario statunitense è stato caotico come un cantiere cambogiana. A volte il rumore è suonata come i preparativi per la demolizione di un edificio pericolosi. Altre volte si è suonato come un disperato tentativo da un slumlord per gussy il posto per distrarre ispettori. In ogni caso, i slumlords sembrano rendersi conto che non fare nulla non è un'opzione: troppe persone sono troppo sconvolto. Brad Katsuyama ha spiegato al mondo ciò che lui e la sua squadra aveva imparato a conoscere il funzionamento interno del mercato azionario. La nazione degli investitori era appalledx2014a sondaggio di investitori istituzionali a fine aprile 2014, condotto dalla società di brokeraggio ConvergEx, ha scoperto che il 70 per cento di loro ritiene che il mercato azionario statunitense è stato ingiusto e il 51 per cento considerato di trading ad alta frequenza x201Charmfulx201D o x201Cvery harmful. x201D e gli investitori che si lamentano sono stati i grandi ragazzi, i fondi comuni e fondi pensione e fondi hedge si potrebbe pensare si potrebbe difendersi sul mercato. Si può solo immaginare come il piccolo ragazzo si sentiva. Le autorità hanno visto evidentemente la necessità di entrare in azione, o di comparire per. Il sartiame del mercato azionario non può essere respinta come una disputa tra uomini hedge fund RICH e intelligente Esperti in tecnologia. La fetta sottile del settore finanziario che fa i soldi fuori la situazione che descrive l'Flash Ragazzi sentito il bisogno di plasmare la percezione pubblica di esso. Ci è voluto un po 'per capire come fare questo bene. Il giorno bookx2019s pubblicazione, per esempio, un analista all'interno di una grande banca circolare una nota idiote ai clienti che ha sostenuto avevo x201Can quota riservate a IEX. x201D (Ix2019ve non ha mai avuto una partecipazione in IEX.) Poi è arrivato un episodio sfortunato su CNBC, durante il quale Brad Katsuyama è stato verbalmente aggredito dal presidente dello scambio BATS, che voleva il pubblico a credere che Katsuyama aveva scavato sporcizia sulle altre borse semplicemente quello di promuovere la propria, e che avrebbe dovuto vergognarsi. Lui urlò e sbraitava e agitò e, in generale, ha fatto un insolito visualizzazione tale pubblica della sua vita interiore che la metà di Wall Street si è arrestata, trafitto. Mi è stato detto da un produttore CNBC che è stato il segmento più visto nella storia channelx2019s, e mentre non ho idea se thatx2019s vero, o come qualcuno possa nemmeno, potrebbe anche essere. Un boss al piano di trading Goldman Sachs mi ha detto il luogo si fermò per guardarlo. Un vecchio tizio accanto a lui indicò lo schermo del televisore e chiese, x201CSo il ragazzo arrabbiato, è vero che proprio un pezzo della sua exchangex201D (Goldman Sachs infatti possedeva un pezzo dello scambio BATS.) X201CAnd il piccolo ragazzo, abbiamo donx2019t proprio un pezzo della sua exchangex201D (Goldman Sachs non possiede un pezzo di IEX.) il vecchio ci pensò su un attimo, poi disse, x201CWex2019re fucked. x201D Thinking, fast e Slow Questa sensazione è stata infine condivisa dal presidente BATS. Il suo momento decisivo è stato quando Katsuyama gli ha chiesto una semplice domanda: Ha BATS vendere un quadro più veloce del mercato azionario per i commercianti ad alta frequenza durante l'utilizzo di un quadro più lento di prezzo i mestieri di investitori Cioè, lo ha fatto permette trader ad alta frequenza, che sapeva attuali prezzi di mercato, al commercio sleale nei confronti degli investitori a prezzi vecchi Il presidente ha detto che BATS didnx2019t, che mi ha sorpreso. D'altra parte, egli didnx2019t sembra felice di essere stato invitato. Due giorni dopo era chiaro perché: wasnx2019t vero. Il procuratore generale di New York aveva chiamato lo scambio BATS per far loro sapere che era un problema quando il suo presidente è andato in televisione e ha sbagliato su questo importante aspetto della sua attività. BATS ha emesso una correzione e, quattro mesi più tardi, i sensi con il suo presidente si separarono. Da quel momento, nessuno che si guadagna da vivere fuori le disfunzioni nel mercato azionario degli Stati Uniti ha voluto qualsiasi parte di una discussione pubblica con Brad Katsuyama. Invitato nel mese di giugno 2014 per testimoniare nel corso di un'audizione al Senato degli Stati Uniti sul trading ad alta frequenza, Katsuyama è stato sorpreso di trovare una completa assenza di operatori ad alta frequenza. (CNBCx2019s Eamon Javers riferito che la sottocommissione del Senato aveva invitato un certo numero di loro a testimoniare, e tutto aveva rifiutato). Invece hanno tenuto la propria tavola rotonda a Washington, guidato da un membro del Congresso del New Jersey, Scott Garrett, a cui Brad Katsuyama non era invitato. Nel corso degli ultimi 11 mesi, thatx2019s stato il modello: l'industria ha speso tempo e denaro per la creazione di una macchina del fumo sui contenuti del Flash ragazzi, ma non vuole assumersi direttamente le persone che hanno fornito tali contenuti. D'altra parte, ci sono voluti solo un paio di settimane per un consorzio di commercianti ad alta frequenza per schierare un esercito di lobbisti e pubblicisti per rendere il loro caso per loro. Questi condottieri misero a erigere linee di difesa per i propri iscritti. Qui è stato il primo: le uniche persone che soffrono di trader ad alta frequenza sono ancora più ricchi gestori di hedge fund, quando vengono rilevati i loro grandi ordini di borsa e front-run. Non ha nulla a che fare con gli americani ordinari. Che è una cosa così strana da dire che è necessario chiedersi cosa sta succedendo nella mente di chi lo dice. Itx2019s vero che tra i primi finanziatori di Katsuyamax2019s IEX erano tre dei worldx2019s più famoso hedge fund managersx2014Bill Ackman, David Einhorn, e Daniel Loebx2014who capito che i loro ordini di borsa venivano rilevati e front-gestiti da commercianti ad alta frequenza. Ma i manager ricchi hedge fund arenx2019t gli unici investitori che presentano grandi ordini per il mercato azionario che può essere rilevato e front-gestito da trader ad alta frequenza. fondi e fondi pensione e fondi di dotazione universitari reciproca presentare anche grandi ordini di borsa, e questi, troppo, può essere rilevato e front-gestito da trader ad alta frequenza. La stragrande maggioranza dei risparmi della classe media americani sono gestiti da tali istituzioni. L'effetto del sistema esistente su questi risparmi non è banale. Nei primi mesi del 2015, uno dei più grandi gestori di fondi Americax2019s cercato di quantificare i benefici per gli investitori di negoziazione in IEX invece di uno degli altri mercati statunitensi. Esso ha rilevato un modello molto chiara: il IEX, le scorte tendono al commercio al x201Carrival pricex201Dx2014that è, il prezzo al quale il titolo è stato citato quando il loro ordine è arrivato sul mercato. Se volevano acquistare 20.000 azioni di Microsoft, e Microsoft è stato offerto a 40 una quota, hanno comprato a 40 una quota. Quando hanno mandato gli stessi ordini ad altri mercati, il prezzo di Microsoft si mosse contro di loro. Questo cosiddetto lo slittamento è stato pari a quasi un terzo di 1 per cento. Nel 2014, questo manager denaro gigante comprato e venduto circa 80 miliardi in azioni statunitensi. Gli insegnanti e vigili del fuoco e altri investitori della classe media cui pensioni è riuscita pagavano collettivamente una tassa di circa 240 milioni di un anno, a beneficio di interagire con gli operatori ad alta frequenza nei mercati sleali. Chi dubita ancora l'esistenza del cuoio capelluto invisibile potrebbe avvalersi della ricerca di eccellenza della società mercato-dati Nanex e il suo fondatore, Eric Hunsader. In un articolo pubblicato nel mese di luglio 2014, Hunsader è stato in grado di mostrare che cosa succede esattamente quando un investitore professionale ordinaria presenta un ordine di acquisto di un magazzino comune ordinario. Tutti la sega investitore era che ha comprato solo una frazione dello stock in offerta prima del suo prezzo è salito. Hunsader è stato in grado di dimostrare che gli operatori ad alta frequenza tirato la loro offerta di alcune azioni e saltato davanti all'investitore di acquistare altri e quindi hanno causato il prezzo delle azioni a salire. La manipolazione del mercato azionario non può essere liquidato come una controversia tra ragazzi hedge fund ricchi e techies intelligenti. Itx2019s nemmeno il caso che il piccolo commercio ragazzo in mutande nella sua cantina è immune ai suoi costi. Nel mese di gennaio il 2015 la S. E.C. multato UBS per la creazione di tipi di ordine all'interno della sua pozza scura che ha permesso trader ad alta frequenza di sfruttare gli investitori ordinari, senza preoccuparsi di comunicare qualsiasi dei commercianti non ad alta frequenza i cui ordini è venuto alla pozza scura. La piscina scura UBS sembra essere, come è noto, un luogo in cui gli ordini di borsa di un sacco di piccoli investitori ottenere instradato. Gli ordini di borsa collocati attraverso Charles Schwab, per esempio. Quando ho effettuato un ordine per acquistare o vendere azioni attraverso Schwab, che l'ordine è venduto da Schwab a UBS. All'interno della pozza scura UBS, il mio ordine può essere scambiato contro, legalmente, al x201Cofficialx201D miglior prezzo sul mercato. Un trader ad alta frequenza, con accesso alla piscina scura UBS saprà quando il miglior prezzo ufficiale è diverso dal prezzo effettivo di mercato, come fa spesso. Detto in altro modo: l'azione S. E.C. x2019s ha rivelato che la piscina scura UBS era andato a lunghezze inusuali per consentire agli operatori ad alta frequenza di acquistare o vendere azioni da me a qualcosa di diverso rispetto al prezzo corrente di mercato. Questo chiaramente non funziona a mio vantaggio. Come ogni altro piccolo investitore, preferirei non essere distribuendo qualche altro operatore il diritto di commerciare contro di me ad un prezzo peggiore del prezzo corrente di mercato. Ma la mia disgrazia spiega perché UBS è disposto a pagare Charles Schwab per consentire UBS al commercio contro il mio ordine. Il più delle volte, il peggiore dei tempi Col passare del tempo le difese erette dalla lobby ad alta frequenza di negoziazione migliorata. La prossima era: l'autore di Flash ragazzi non riesce a capire che gli investitori non hanno mai avuto meglio, grazie ai computer e ai trader ad alta frequenza che sanno come usarli. Questa linea è stata ripresa e ripetuta da dirigenti di borsa, pagate ad alta frequenza-trading portavoce, e anche i giornalisti. Itx2019s nemmeno una mezza verità, ma forse la metà di esso è una mezza verità. Il costo dei titoli di negoziazione è diminuito molto negli ultimi 20 anni. Questi risparmi sono stati pienamente realizzati entro il 2005 e sono stati attivati ​​meno da alta frequenza market-making che da Internet, la conseguente competizione tra broker online, il sistema decimale dei prezzi delle azioni, e la rimozione di costosi intermediari umani dal mercato azionario. Le storia Flash ragazzi dice davvero doesnx2019t aperto fino al 2007. E dalla fine del 2007, come uno studio pubblicato all'inizio del 2014 da parte del broker di investimento-ricerca ITG ha ben dimostrato, il costo per gli investitori di trading nel mercato azionario statunitense ha, se non altro, risenx2014possibly da un sacco. Alcune persone su WALL STREET voluto fissare qualcosa, anche se ciò significava meno soldi per Wall Street, e per loro personalmente. Infine ci fu una linea più sfumata di difesa. Per ovvie ragioni, è stato espresso più spesso privatamente che pubblicamente. E 'andato qualcosa di simile: O. K. ammettiamo alcune di queste cose cattive va avanti, ma non tutti i trader ad alta frequenza lo fa. E l'autore non riesce a distinguere tra x201Cgoodx201D H. F.T. e x201Cbadx201D H. F.T. Egli misidentifies ulteriormente H. F.T. come il cattivo, quando i veri cattivi sono le banche e gli scambi che enablex2014nay, encouragex2014H. F.T. a depredare gli investitori. Therex2019s qualche verità reale in questo, anche se le accuse mi sembrano diretto meno al libro che ho scritto che alla risposta del pubblico ad esso. La risposta del pubblico mi ha sorpreso: l'attenzione venne concentrata quasi esclusivamente sul trading ad alta frequenza, whenx2014as ho pensato che avevo fatto clearx2014the problema wasnx2019t solo di trading ad alta frequenza. Il problema era l'intero sistema. Alcuni commercianti ad alta frequenza erano colpevoli di non preoccuparsi molto circa le conseguenze sociali del loro tradingx2014but forse itx2019s troppo aspettarsi operatori di Wall Street a preoccuparsi delle conseguenze sociali delle loro azioni. Dal suo posto sul palco accanto a Warren Buffett alla conferenza del 2014 Berkshire Hathaway investorsx2019, vicepresidente Charlie Munger ha detto che il commercio ad alta frequenza era x201Cthe equivalente funzionale di lasciare un sacco di topi in un granaryx201D e che lo ha fatto x201Cthe resto della civiltà non va bene a all. x201D onestamente donx2019t sentire che fortemente sul trading ad alta frequenza. Le grandi banche e gli scambi hanno una chiara responsabilità di proteggere investorsx2014to gestire investitori ordini di borsa nel miglior modo possibile, e per creare un mercato equo. Invece, theyx2019ve stata dedicata alla compromettere investorsx2019 interessi fingendo di proteggere tali interessi. Sono rimasto sorpreso più persone werenx2019t arrabbiato con loro. Se io didnx2019t fare di più per distinguere x201Cgoodx201D H. F.T. da x201Cbadx201D H. F.T. è stato perché ho visto, nella fase iniziale, che non c'era modo pratico per me o chiunque altro, senza potere di citazione per farlo. Al fine di qualcuno di essere in grado di valutare le strategie di singoli operatori ad alta frequenza, le imprese hanno bisogno di rivelare il contenuto dei loro algoritmi. Essi donx2019t fanno. Non possono essere incantati o blandito in questo modo. Essi, infatti, citare in giudizio, e cercano di carcere, i propri ex dipendenti che hanno il coraggio di prendere righe di codice del computer con loro sul loro strada fuori dalla porta. Rookie Stagione Nei mesi dopo la pubblicazione di Moneyball, mi sono abituato a citazioni di lettura da addetti ai lavori di baseball dire che l'autore del libro couldnx2019t forse sapere che cosa stesse parlando, in quanto non era un x201Cbaseball expert. x201D Nei 11 mesi successivi la pubblicazione di Flash Ragazzi, Ix2019ve leggere un sacco di citazioni da persone associate con l'HFT hall dicendo l'autore non è un x201Cmarket-struttura expert. x201D e colpevole indietro nel 2012, sono incappato in Katsuyama e il suo team di persone, che sapevano di più su come il mercato azionario in realtà ha lavorato di chiunque poi essere pagato per servire come pubblico esperto di struttura del mercato. La maggior parte di quello che so l'ho imparato da loro. Naturalmente ho controllato la loro comprensione del mercato. Ho parlato con i commercianti ad alta frequenza e persone all'interno grandi banche, e ho fatto un giro degli scambi pubblici. Ho parlato con le persone che avevano venduto il flusso di vendita al dettaglio su ordinazione e persone che avevano comprato. E alla fine era chiaro che Brad Katsuyama e la sua banda di fratelli erano affidabili sourcesx2014that avevano imparato un sacco di cose sul funzionamento interno del mercato azionario che erano sconosciuti al grande pubblico. La polemica che seguì la pubblicazione hasnx2019t bookx2019s stato piacevole per loro, ma itx2019s stato divertente per me vedere loro come comportarsi con coraggio sotto il fuoco nemico come hanno fatto prima dell'inizio della guerra. Itx2019s stato un onore per raccontare la loro storia. La controversia è venuto con un prezzo di: ha inghiottito la gioia di un lettore innocente potrebbe aver preso in questo piccolo episodio nella storia finanziaria. Se questa storia ha un'anima, è nelle decisioni prese dai suoi personaggi principali di resistere alla tentazione del denaro facile e di prestare particolare attenzione allo spirito in cui vivono la loro vita lavorativa. I didnx2019t scrivo di loro, perché erano controversi. Ho scritto su di loro perché erano ammirevoli. Che alcuni di minoranza a Wall Street è sempre ricco sfruttando un sistema finanziario avvitato-up non è più notizia. Questa è la storia dell'ultima crisi finanziaria, e probabilmente il prossimo, anche. Ciò che si presenta come novità è che ora c'è una minoranza a Wall Street cercando di riparare il sistema. Il loro nuovo mercato azionario è fiorente la loro azienda è redditizia Goldman Sachs rimane il loro più grande singola fonte di volumi che ancora sembrano essere sul loro modo di cambiare il mondo. Tutti hanno bisogno è un piccolo aiuto da parte silenziosa majority. You039d Better Know Your High-Frequency Trading Terminologia L'aumento di interesse degli investitori nel trading ad alta frequenza (HFT) importante per i professionisti del settore a venire fino a velocità con HFT terminologia. Un certo numero di termini HFT hanno le loro origini nel settore networkingsystems di computer, che è prevedibile dato che HFT è basato su un'architettura informatica incredibilmente veloce e software state-of-the-art. Discutiamo brevemente sotto i 10 termini chiave HFT che riteniamo essenziale per acquisire una comprensione del soggetto. Co-location Individuazione di computer di proprietà da parte delle imprese HFT e commercianti di proprietà negli stessi locali in cui sono ospitati un server scambi informatici. Ciò consente alle imprese di accedere HFT i prezzi delle azioni di una frazione di secondo prima che il resto del pubblico degli investitori. Co-location è diventato un business redditizio per gli scambi, che caricano HFT aziende milioni di dollari per il privilegio di accesso a bassa latenza. Come Michael Lewis spiega nel suo libro Flash Ragazzi, la grande richiesta di co-locazione è una delle ragioni principali per cui alcune borse hanno ampliato i propri data center in modo sostanziale. Mentre il vecchio edificio Borsa di New York ha occupato 46.000 piedi quadrati, il centro dati NYSE Euronext a Mahwah, New Jersey, è quasi nove volte più grande, a 398.000 piedi quadrati. Flash Trading Un tipo di HFT di trading in cui uno scambio lampeggia informazioni su acquisto e in vendita da operatori di mercato alle imprese HFT per qualche frazione di secondo prima che le informazioni siano messe a disposizione del pubblico. commercio di Flash è controversa perché le imprese HFT possono utilizzare queste informazioni bordo al commercio in vista degli ordini pendenti, che possono essere interpretate come front running. Il senatore statunitense Charles Schumer aveva esortato la Securities and Exchange Commissione nel luglio 2009 per vietare il commercio flash, dicendo che ha creato un sistema a due livelli in cui un gruppo privilegiato ricevuto un trattamento preferenziale, mentre gli investitori retail e istituzionali sono stati messi in uno svantaggio sleale e privati ​​di un prezzo equo per le loro transazioni. Il tempo che intercorre dal momento in cui viene inviato un segnale di ricezione. Dal momento che la latenza più bassa è pari a maggiore velocità, trader ad alta frequenza spendere pesantemente per ottenere il più veloce hardware, software e dati linee in modo da eseguire gli ordini il più rapidamente possibile e ottenere un vantaggio competitivo nel commercio. Il più grande determinante della latenza è la distanza che il segnale deve percorrere, o la lunghezza del cavo fisico (solitamente fibra ottica) che trasporta i dati da un punto all'altro. Dal momento che la luce nel vuoto viaggia a 186.000 miglia al secondo o 186 miglia prt millisecondo, una ditta HFT con i suoi server co-ubicato all'interno di uno scambio avrebbe avuto una latenza molto più bassa e quindi un margine di negoziazione di una ditta concorrente situato miglia di distanza. È interessante notare, un scambi co-locazione client ricevono la stessa quantità di lunghezza del cavo indipendentemente da dove si trovano all'interno dei locali di cambio, in modo da garantire che essi abbiano la stessa latenza. Rimborsi di liquidità maggior parte degli scambi hanno adottato un modellista-taker per sovvenzionare la fornitura di liquidità del titolo. In questo modello, gli investitori e gli operatori che hanno messo in ordini limite in genere ricevono un piccolo abbuono dallo scambio al momento dell'esecuzione dei loro ordini, perché sono considerati come aver contribuito alla liquidità del titolo, vale a dire che sono responsabili di liquidità. Al contrario, coloro che mettono in ordini di mercato sono considerati acquirenti di liquidità e pagano una tassa modesta dal cambio dei loro ordini. Mentre gli sconti sono in genere una frazione di centesimo per azione, si possono aggiungere fino a quantità significative nel corso dei milioni di azioni scambiate quotidianamente dai trader ad alta frequenza. Molte aziende impiegano HFT strategie di trading specificamente progettati per catturare il maggior numero di sconti di liquidità possibile. Corrispondenza Motore L'algoritmo software che costituisce il nucleo di un sistema di scambi di trading e soddisfa continuamente ordini di compravendita, una funzione precedentemente eseguita da specialisti sul piano commerciale. Dato che il motore di corrispondenza corrisponde acquirenti e venditori per tutti gli stock, è di vitale importanza per garantire il buon funzionamento di un cambio. Il motore di matching risiede nei computer scambi ed è la ragione principale per cui le imprese HFT cercano di essere come vicino ai server di scambio come il possibile. Si riferisce alla tattica di entrare piccoli ordini negoziabili di solito per 100 azioni al fine di conoscere grandi ordini nascosti in dark pool o scambi. Mentre si può pensare di fare un rumore metallico come analogo a una nave o sottomarino inviare segnali sonar per rilevare imminenti ostruzioni o navi nemiche, nel contesto HFT, il ping viene utilizzato per trovare la preda nascosta. Ecco come - buy-side aziende utilizzano sistemi di trading algoritmico per rompere ordini di grandi dimensioni in quelle molto più piccole e dar loro da mangiare costantemente nel mercato in modo da ridurre l'impatto sul mercato di ordini di grandi dimensioni. Al fine di rilevare la presenza di tali ordini di grandi dimensioni, le imprese HFT offerte luogo e le offerte in un sacco di 100-azione ogni azione quotata. Una volta che una società ottiene un ping (cioè l'HFTs piccolo ordine viene eseguito) o una serie di ping che avvisa l'HFT per la presenza di un grosso ordine buy-side, si può impegnarsi in una attività di trading predatoria che garantisce una quasi privo di rischio il profitto a scapito del buy-sider, che finirà per ricevere un prezzo sfavorevole per la sua grande ordine. Pinging è stato paragonato a tasso di adescamento da parte di alcuni operatori del mercato influenti, dal momento che il suo unico scopo è quello di attirare le istituzioni con ordini di grandi dimensioni a rivelare la loro mano. Point of Presence Il punto in cui gli operatori si connettono a uno scambio. Al fine di ridurre la latenza, l'obiettivo delle imprese HFT è quello di arrivare il più vicino possibile al punto di presenza il più possibile. Vedere anche co-location. Predatori pratiche commerciali Trading impiegate da alcuni operatori ad alta frequenza di realizzare profitti quasi privi di rischio a scapito degli investitori. In Lewis libro, lo scambio IEX. che mira a combattere alcune delle più ombreggiato pratcices HFT, individua tre attività che costituiscono il commercio predatori: Lento arbitraggio di mercato o di arbitraggio di latenza, in cui un operatore ad alta frequenza arbitraggi differenze di prezzo al minuto di scorte tra vari scambi. front running elettronica, che coinvolge una società di corse HFT davanti a un grande ordine di un cliente in una borsa, raccogliendo tutte le azioni in offerta a vari altri scambi (se si tratta di un ordine di acquisto) o colpire tutte le offerte (se si tratta di una vendita ordine), e poi voltarsi e di vendita (o li acquisto da) il cliente e intascando la differenza. Rebate arbitraggio comporta attività HFT che tenta di catturare gli sconti di liquidità offerti da scambi senza contribuire realmente alla liquidità. Vedere anche sconti di liquidità. Titoli Informazioni processore La tecnologia utilizzata per la raccolta di citazione e scambio di dati provenienti da diversi scambi, raccogliere e consolidare i dati, e continuamente diffondere quotazioni in tempo reale e mestieri per tutti gli stock. Il SIP calcola l'offerta migliore nazionale e Offerta (NBBO) per tutti gli stock, ma a causa del volume di dati che deve gestire, ha un periodo di latenza finita. Una latenza SIP nel calcolo NBBO è generalmente superiore a quella delle imprese HFT (a causa di questi ultimi computer più veloci e co-locazione), ed è questa differenza di latenza stimato da Lewis raggiungere occasionalmente fino a 25 millisecondi che è al nucleo di attività HFT predatori. Nasdaq OMX Group e NYSE Euronext ogni corsa un SIP a nome dei 11 scambi negli Stati Uniti smart router tecnologia che determina a cui scambia gli ordini o le operazioni sono inviati. router intelligenti possono essere programmati per inviare pezzi di grandi ordini (dopo che sono interrotte da un algoritmo di negoziazione) in modo da ottenere l'esecuzione commercio redditizio. Un router intelligente come un router conveniente sequenziale può dirigere un ordine a un pozza scura e quindi ad uno scambio (se non viene eseguito nel primo), o ad uno scambio in cui è più probabile ricevere uno sconto liquidità. La linea di fondo HFT è stato facendo le onde e scompigliava piume (per usare una metafora misto) negli ultimi anni. Ma indipendentemente dalla vostra opinione su trading ad alta frequenza, familiarizzare con questi termini HFT dovrebbe consentire di migliorare la comprensione di questo argomento controverso. Il valore di mercato totale in dollari di tutto ad un company039s azioni in circolazione. La capitalizzazione di mercato è calcolato moltiplicando. Frexit abbreviazione di quotFrench exitquot è uno spin-off francese del termine Brexit, che è emerso quando il Regno Unito ha votato per. Un ordine con un broker che unisce le caratteristiche di ordine di stop con quelli di un ordine limite. Un ordine di stop-limite sarà. Un round di finanziamento in cui gli investitori acquistano magazzino da una società ad una valutazione inferiore rispetto alla stima collocato sul. Una teoria economica della spesa totale per l'economia e dei suoi effetti sulla produzione e l'inflazione. economia keynesiana è stato sviluppato. Una partecipazione di un bene in un portafoglio. Un investimento di portafoglio è realizzato con l'aspettativa di guadagnare un ritorno su di esso. This. Brokerages fanno milioni ordini di vendita a società di trading ad alta frequenza Nel suo libro Flash Boys. Michael Lewis tenta di rispondere alla domanda - cosa succede al mio mestiere, una volta mi ha colpito eseguire ora che le imprese commerciali ad alta frequenza sono sul mercato Heres una risposta - il broker vende il commercio di una ditta di trading ad alta frequenza in un pacco con un gruppo di altri compravendite. A quel punto theyre solo ordini. La società di trading ad alta frequenza che acquista questo bundle paga il broker un sacco di soldi per il privilegio di eseguire il vostro ordine e trasformandolo in un mestiere. Questa pratica si chiama il pagamento per il flusso di ordine, e la sua non è una novità per il mercato. Bernie Madoff usato per farlo pagando altri intermediari un centesimo per azione. Poi la sua azienda avrebbe usato che per il commercio con un prezzo migliore comprensione. (Questa parte della sua attività era totalmente diverso da quello schema Ponzi) Pensateci: se si conosce domanda sul mercato, e non si sa whenhow altre persone (vale a dire gli ordini che hai appena comprato) sono commerciali, è possibile barattare più intelligente e meglio per da soli - a volte sacrificando il miglior prezzo per l'ordine è stato acquistato. Nel nostro mondo HFT, il pagamento per il flusso di ordini ha una nuova incarnazione che i critici HFT sono stati ringhiera per anni. Ora sembra che i regolatori stanno per iniziare la ricerca nella pratica. A causa di ciò, dice il Wall Street Journal, le scorte come Charles Schwab, TD Ameritrade, e ETrade sono stati uccisi la settimana scorsa. ETrade è sceso del 10, Schwab è sceso del 5, e TD Ameritrade è caduto 9.2. Uno sguardo a Charles Schwabs 2013 relazione annuale e si può vedere il motivo per cui gli orsi è venuto fuori in tutta la sua forza su questa notizia. Nel 2012 la società di intermediazione prese tra 236 milioni da altre fonti di reddito. Una delle fonti era il pagamento per il flusso di ordine. Dalla relazione: Altri ricavi - al netto diminuito di 20 milioni, o 8, nel 2013 rispetto al 2012 principalmente a causa di un provento non ricorrente di 70 milioni relativo alla risoluzione riservata di una controversia fornitore nel secondo trimestre del 2012 e realizzato guadagni di 35 milioni dalla vendita di titoli disponibili per la vendita nel 2012, parzialmente compensata da un aumento delle entrate flusso di ordini che Schwab ha iniziato a ricevere nel mese di novembre 2012. Altri ricavi - netto è aumentato di 96 milioni, o 60, nel 2012 rispetto al 2011 dovuto principalmente ad un guadagno non ricorrente di 70 milioni relativo alla risoluzione riservata di una controversia fornitore di cui sopra. Nel mese di novembre 2012, la Società ha iniziato a ricevere ulteriori sconti flusso di ordini da luoghi di mercato a cui gli ordini dei clienti vengono indirizzate per l'esecuzione. entrate flusso di ordini è aumentato di 23 milioni a causa di queste entrate e l'inclusione di un intero anno di optionsXpress entrate flusso di ordini. Charles Schwab ha detto al WSJ che il pagamento per il flusso di ordini è completamente diverso da quello di accesso e pratiche sleali usati per abiti di trading ad alta frequenza che mettono gli investitori in svantaggio. Ha inoltre pubblicato una nota che chiede la fine del HFT dire che gli operatori siano di gioco del sistema, raccogliendo miliardi nel processo e di minare la fiducia degli investitori nella correttezza dei mercati. Eppure, allo stesso tempo, il pagamento per il flusso fine dà le imprese HFT le munizioni di cui hanno bisogno di fare tutto ciò che fanno. Condividi questo post